丁桂儿脐贴明年有望快速增长:一线产品丁桂儿脐贴用于小儿泄泻、腹痛的治疗。产品主要成分为丁香、肉桂、荜茇等中药,药效温和有效,为儿童非处方药。脐贴剂型适合儿童,尤其在儿童腹痛、腹泻不愿口服的情况下,对脐贴的接受度较高。2016年营销改革期间控制发货量,销售收入有较大下滑。预计2017年停止控货后营业收入有望快速恢复,并且未来放量速度将明显上升。预计丁桂儿脐贴还将继续提价,根据提价历史判断提价幅度不会太高(每贴每次约提价0.5元);同时在2贴装的基础上推出3贴装等多种规格,可有效提高单次购买金额,在保有顾客数量的基础上获得更大利润空间。
   
消肿止痛贴结合“春播行动”快速增加基层医生覆盖率:消肿止痛贴可用于疖疮初起、关节肿痛的治疗。参与由中医药管理局牵头的“春播行动”之后,消肿止痛贴在基层医疗机构的覆盖率快速上升。终端覆盖医生的同时提供相应的技术指导和长期的学术培训,未来覆盖率有望持续增长。2015年非公开发行股票募集资金使用的可行性分析报告中指出,消肿止痛贴的市场需求超过30,000万贴/年,供不应求严重,扩产后新增产能10,000万贴/年,产量大幅提升。
   
营销改革带来销售模式的彻底转变,积极向终端拉动模式转型:2016年营销改革初步完成,主要成果包括:1,流通渠道内各经销商的存货量基本达到行业正常水平;2,11月2日公告显示公司已经与700多家经销商建立直连网络,掌握25万家终端药店数据;3,直连网络可直接得到存货的详细数据,包括生产批号、数量、规格等,流通渠道更加透明,有助于未来管理库存和发货数量。由于OTC产品主要依赖于终端的销售和推广,营销改革后公司将在终端发力,增加全国的药店覆盖率。
   
投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为-26.70%、23.84%、22.18%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,12个月目标价为15.00元。