短期阵痛结束,业绩逐步回暖
   
2016年受营销改革控货影响,业绩下滑短期阵痛,随着渠道调整的结束,2017Q1公司营收及归母净利润均显现出回暖趋势。一致行动人及高管增持,彰显未来发展信心。
   
短期看点:营销改革成效初显,主力品种恢复增长
   
公司营销改革初见成效,合作经销商达到800余家且全部实现数据直连,我们预计今年丁桂儿脐贴和消肿止痛贴等品种的销售将逐渐恢复正常。儿童清咽解热口服液是今年新进入医保的独家品种,我们认为有一定的市场空间;薏芽健脾凝胶在OTC市场试销较为顺利,配合专门营销团队,两种产品都值得期待。
   
中期看点:收购清松制药,为仿制药一致性评价保驾护航
   
公司收购清松制药,一方面斩获优质原料药来源,有助于解决公司一致性评价的部分难题;另一方面,恩替卡韦市场份额遥遥领先,清松制药短期业绩有保障,公司业绩增厚值得期待。
   
长期看点:仿制药和创新药研发有望带来全新重磅品种
   
公司研发重心由中药转向“国际化仿制药”和创新药,加大研发投入,增强研发实力。公司在研创新药目前在糖尿病、肿瘤、精神科等领域均有布局,有望为公司带来全新重磅品种,打造全新利润增长点。
   
盈利预测
   
我们预计公司2017–2019年分别实现归母净利润2.10亿元、2.63亿元和3.29亿元,折合EPS(摊薄)0.27元/股、0.33元/股和0.42元/股,首次覆盖给予增持评级。
   
风险分析
   
清松制药产能扩建逾期完成;创新药开发周期长,风险高,未来注册法规变动可能带来潜在的注册风险。