营销改革效果显现,公司业绩明显增长
   
面对医药行业政策(94号文+两票制+营改增)及市场环境的不断变化,公司2016年主动进行营销渠道改革,2017年新的销售渠道基本建立,实现由传统渠道销售型公司向终端布局致胜型公司的转型升级。2018年上半年公司实现归母净利润预计同比增长35%-40%。
   
核心产品将持续成长,潜力品种未来增长空间良好
   
丁桂儿脐贴受益于营销渠道改革,终端动销良好,2017年销售收入4.65亿元,同比增长104.44%。消肿止痛贴在基层医疗机构覆盖率不断增强,截止2017年末,第三终端已覆盖全国33个省区,2017年实现营业收入4.22亿元,同比增长40.67%。薏芽健脾凝胶采取“广告+店员激励+POP+样品试吃+店员培训”等组合式营销策略,完成连锁药店覆盖和落地执行工作,目前已铺货近千家连锁,超3万家终端门店,有望成为下一个重磅品种。
   
仿制和创新并重,未来研发投入更加合理
   
公司研发中心以临床需求为导向,以开发产品为核心,加大加快高端仿制药研发,重点推进一致性评价项目,加快已获临床批件创新药的研发进度,保持创新研发的领先优势。
   
预计18-20年业绩分别为0.35元/股、0.45元/股、0.56元/股
   
公司为贴膏剂优秀企业,2016年去库存以后,公司进行了营销改革,我们认为未来对于核心产品的拉动将产生长期影响,预计公司18/19/20年EPS为0.35/0.45/0.56元,目前股价对应PE 22/17/14倍,维持“买入”评级。
   
风险提示
   
营销改革效果低于预期;潜力产品的推广不达预期风险;行业政策对产品产生利空的风险。